低库存高盈利 钢铁板块表现却并未“一飞冲天”-凯时尊龙

去产能持续发力背景下，钢铁行业整体向好，然而钢铁行业板块表现却并未如人预想的那样随之水涨船高。

    年初至今钢价呈现“涨—跌—涨”的来回态势，期间对应钢价下跌时段，钢企盈利却不见收窄态势，甚至阶段性走阔：3月中旬至4月20日，上海螺纹钢现货价格累计下跌14.51%，而3月重点钢企利润率反而环比上升0.67个百分点至3.39%，与此同时，螺纹钢成本同步估算毛利维持在200元/吨中枢值之上，还于近期创出2009年以来新高。

    得益于环保限产、行业去产能等政策红利影响，2016年以来钢材价格持续上涨，今年一季度钢铁行业更是量价齐升，行业运行格局得到较大改观。除净利润大幅好转外，多数上市钢企经营数据得到明显改善。

    无疑，上市钢企的良好表现也是整个行业的一个侧写。统计局数据显示，今年1-3月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额657.1亿元，同比增长358.9%。无独有偶，中钢协会员企业盈利情况也有较大飞跃，一季度实现利润232.84亿元，去年同期为亏损87.48亿元。据兰格钢铁研究中心监测，一季度三级螺纹钢、冷卷等产品生产利润曾一度达到700-800元/吨。

    盈利上涨背景之下，钢铁行业之前的库存过剩压力也有大幅度缓解。从库存方面来看，国内钢材库存连续14周下降，截止6月2日，全国29个重点城市钢材社会库存量为885.13万吨。兰格钢铁研究中心统计显示，从今年库存去化的过程来看，建筑钢材库存基本接近近年来较低水平。

    从库存和盈利角度来看，钢铁行业整体向好趋势明确，然而第一财经记者却发现，钢铁行业整体向好之下，钢铁股板块却并未出现明显的抬头迹象。剔除雄安概念股影响，长江证券研究发现从3月开始，钢铁板块就已进入回调模式。

    长江证券研究认为，当前钢铁行业的盈利抬升，很大程度上是通过上游价格跌幅更大而实现，其背后的逻辑在于，中频炉事件导致今年钢铁行业在黑色产业链中地位得到明显提升，通过挤压上游，钢铁加工制造获得了比之前更好的盈利水平。

    事实上，有钢铁行业分析人士向第一财经记者表示，产业链的盈利最终应该由终端整体需求来决定。

    长江证券认为，需求扩张、价格上涨，全产业链均可受益;需求走弱、价格疲软，盈利空间转为缩量博弈也是必然，因而也注定了无论哪个环节盈利都缺乏持续扩张的基础。不仅如此，上下游的产业链地位强弱，会随着其盈利变化带来的供需变化而出现动态调整。一旦挤压过甚，可能物极必反。黑色产业链上游集中度较高，比起钢铁制造环节，更易联合减产，也使得钢铁行业通过挤压上游来抬升盈利的方式更难持续。

    受房地产及基建投资增速的影响，今年钢市需求总体维持高水平。4月份，国家发改委共审批核准固定资产投资项目12个，总投资1416亿元。诸如此类的基建投资在增加，后期基建对钢市需求的托底作用较强。然而，4月份，15个一线和热点二线城市新建商品住宅价格同比涨幅全部回落，9个城市环比下降或持平;70个城市中30个城市新建商品住宅价格同比涨幅回落，31个城市环比下降或涨幅回落。因此，整体上钢市需求放量有限。

    这从数据上也可以表明，据兰格钢铁云商平台监测数据显示：2017年6月2日，全国钢材社会库存指数为96.1点，比上周下降2.14%，较上周的下降速度明显放缓3.08百分点，显示全国钢材社会库存降速明显放缓。